結(jié)構(gòu)牛市還是整體牛市?
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作者:第1創(chuàng)業(yè) 于海濤 以上交所所有上市的八三四只a股股票作為研究標(biāo)的，以上證指數(shù)作為主要比較指數(shù)。對于上交所上市的所有上市公司進(jìn)行分類：第1類、上證指數(shù)權(quán)重股。第2類、上證非指數(shù)權(quán)重股。第3類、上證概念股。第4類、上證高價(jià)股。第5類、上證中價(jià)股。第6類、上證低價(jià)股。 通過疊加比較我們可發(fā)現(xiàn)，自二零零五年六月以來指數(shù)上漲可以分為5個(gè)階段：第1階段、普漲階段。第2階段、非權(quán)重股稍強(qiáng)的普漲階段。第3階段、非權(quán)重股驅(qū)動(dòng)指數(shù)階段。第4階段、再度進(jìn)入普漲階段。第5階段、權(quán)重股驅(qū)動(dòng)指數(shù)階段。 通過兩年半以來的牛市驅(qū)動(dòng)因素來看，呈現(xiàn)出明顯的權(quán)重股與非權(quán)重股的“板塊”輪動(dòng)特征。零七年九月以來的指標(biāo)股行情，也就是“2、8現(xiàn)象”持續(xù)時(shí)間僅二個(gè)月時(shí)間，我們就此得出明年的局部牛市格局的結(jié)論仍顯倉促。搖錢術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端 非權(quán)重股板塊中的題材股板塊從其牛市以來指數(shù)走勢來看，非常搶眼，明顯超越上證綜指以及非權(quán)重股指數(shù)，只是近期才被權(quán)重股指數(shù)追趕上。如果未來非權(quán)重股板塊走強(qiáng)，題材股板塊仍將是1個(gè)主要關(guān)注點(diǎn)。 在一九八五－一九八七年間，日本股票市場表現(xiàn)的是普漲行情，大盤和小盤股票都有很大的漲幅，而在一九八七－一九八九年期間權(quán)重較小的小盤股漲幅更大。 結(jié)論及投資策略：我國此波牛市更多是體現(xiàn)出的“2、8”及“8、2”板塊輪動(dòng)的普漲行情。在指標(biāo)股大幅上升到1個(gè)較高臺階之后，非權(quán)重股仍有較大可能成為主要驅(qū)動(dòng)指數(shù)上漲的機(jī)會。歷史走勢來看，此輪牛市在末期仍有1個(gè)普漲的瘋狂階段。投資策略上，在配置指標(biāo)股的同時(shí)也不容忽視23線績優(yōu)車永莉宋祖英股，同時(shí)也宜適當(dāng)配置有實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換等題材股。在短期市場整體估值高企，題材股應(yīng)是突破估值羈絆的較品種。 研究思路及標(biāo)的數(shù)據(jù)選取： 自二零零五年六月開始的牛市已經(jīng)持續(xù)近兩年半時(shí)間，對于牛市上漲主要驅(qū)動(dòng)板塊為何？以及市場是結(jié)構(gòu)牛市嗎？對于此問題市場依然沒有定論。此文試圖通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及指數(shù)編制來尋找此波牛市不同階段指數(shù)推動(dòng)因素，推出此輪牛市到底是結(jié)構(gòu)牛市還是整體牛市的終可能結(jié)論。并為未來股市投資策略作出1些有意義的探討。 以上交所所有上市的八三四只a股股票作為研究標(biāo)的，以上證指數(shù)作為主要比較指數(shù)。對于上交所上市的所有上市公司進(jìn)行分類： 第1類、上證指數(shù)權(quán)重股。選取流通市值大亦即在上證指數(shù)權(quán)重大的前一五零只a股。 第2類、上證非指數(shù)權(quán)重股。亦即上交所八三四只a股中除一五零只權(quán)重股其它a股，共計(jì)六九七只。 第3類、上證概念股。是上證非權(quán)重股類中已經(jīng)公告的題材股，題材包括： 資產(chǎn)注入、整體上市、資產(chǎn)置換、重組等。這些概念股共計(jì)一二六只。 第4類、上證高價(jià)股。是上證非指數(shù)權(quán)重股中二零零七年一零月三一日收盤價(jià)高于三零元的股票。共計(jì)五七只。 第5類、上證中價(jià)股。是上證非指數(shù)權(quán)重股中二零零七年一零月三一日收盤價(jià)在一零元至三零元之間的股票。共計(jì)三六零只。 第6類、上證低價(jià)股。是上證非指數(shù)權(quán)重股中二零零七年一零月三一日收盤價(jià)低于一零元的股票。共計(jì)二六七只。 以上板塊標(biāo)的股票見附表。上述板塊分類通過wind工具分別制作成指數(shù)，與上證綜指進(jìn)行疊加對比分析。 上證權(quán)重股、非權(quán)重股指數(shù)與上證綜指走勢比較： 通過疊加比較我們可發(fā)現(xiàn)，自二零零五年六月以來指數(shù)上漲可以分為5個(gè)階段： 第1階段、普漲階段。時(shí)間自二零零五年六月至二零零六年五月，此階段上交所a股呈現(xiàn)普漲特征，并未有明顯的龍頭驅(qū)動(dòng)板塊。 第2階段、非權(quán)重股稍強(qiáng)的普漲階段。時(shí)間自二零零六年五月至二零零七年四月，此階段呈現(xiàn)出非權(quán)重股稍強(qiáng)的與權(quán)重股共同驅(qū)動(dòng)指數(shù)階段。 第3階段、非權(quán)重股驅(qū)動(dòng)指數(shù)階段。時(shí)間自二零零七年三月至二零零七年七月，此階段呈現(xiàn)出非權(quán)重股明顯強(qiáng)于權(quán)重股，并驅(qū)動(dòng)指數(shù)階段。在此階段權(quán)重股體陷于橫向震蕩調(diào)整。此階段體現(xiàn)出明顯的“8、2”特征。 第4階段、再度進(jìn)入普漲階段。時(shí)間自二零零七年七月至九月，此階段來兩個(gè)板塊沒有明顯的強(qiáng)弱之分，呈現(xiàn)共同驅(qū)動(dòng)指數(shù)特征。 第5階段、權(quán)重股驅(qū)動(dòng)指數(shù)階段。時(shí)間自二零零七年九月至今。此階段體現(xiàn)出明顯的“2、8”特征。權(quán)重股成為指數(shù)的驅(qū)動(dòng)主要因素。非權(quán)重股則陷于調(diào)整。 分析： 通過兩年半以來的牛市驅(qū)動(dòng)因素來看，呈現(xiàn)出明顯的權(quán)重股與非權(quán)重股的“板塊”輪動(dòng)特征。從二零零七年九月以來的權(quán)重股表現(xiàn)優(yōu)異的“2、8現(xiàn)象”的主因有2：其1零七年上半年非權(quán)重股表現(xiàn)優(yōu)異，累計(jì)漲幅較大，而權(quán)重股陷于較長時(shí)間的橫向震蕩盤整，市場有較強(qiáng)的補(bǔ)漲要求，其2、股指期貨即將推出成為權(quán)重股板塊走強(qiáng)的導(dǎo)火索，因?yàn)樯献C前一五零位權(quán)重股大多數(shù)為滬深三零零指數(shù)標(biāo)的股票，股指期貨的預(yù)期推出成為機(jī)構(gòu)搶籌的導(dǎo)火索。 零七年九月以來的指標(biāo)股行情，也就是“2、8現(xiàn)象”持續(xù)時(shí)間僅二個(gè)月時(shí)間，我們就此得出明年的局部牛市格局的結(jié)論仍顯倉促。而從二年半牛市整體走勢來看，板塊交替走勢更為明顯，在指標(biāo)股大幅躍升之后，我們認(rèn)為短期將進(jìn)入高位震蕩階段，近期走勢似乎也預(yù)示著這1點(diǎn)。其后非權(quán)重股板塊仍有表現(xiàn)機(jī)會。 非權(quán)重股板塊中的題材股板塊從其牛市以來指數(shù)走勢來看，非常搶眼，明顯超越上證綜指以及非權(quán)重股指數(shù)，只是近期才被權(quán)重股指數(shù)追趕上。如果未來非權(quán)重股板塊走強(qiáng)，題材股板塊仍將是1個(gè)主要關(guān)注點(diǎn)。 分析： 中、低價(jià)股在零七年五月三零日印花稅調(diào)整之后，受到?jīng)_擊較大，此次政策調(diào)整有明顯針對零七年初狂炒中低價(jià)股的傾向，因此低價(jià)股走軟也就不難理解。而高價(jià)股牛市以來1路高歌猛進(jìn)，我們可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)原因：其1、高價(jià)股不乏業(yè)績優(yōu)異的非權(quán)重股，這些股票也就是我們常說的2、3線藍(lán)籌股。其次、重大題材股經(jīng)過長期大幅上升價(jià)格已經(jīng)步入高價(jià)股行列，因?yàn)槲覀冞x取高價(jià)股的時(shí)點(diǎn)是以二零零七年一零月三一日收盤數(shù)據(jù)計(jì)算。 未來如果非權(quán)重股再度成為股指驅(qū)動(dòng)板塊，因重點(diǎn)關(guān)注中價(jià)2、3線績優(yōu)股及中低價(jià)題材股。這些股票未來股價(jià)有進(jìn)1步上移進(jìn)入高價(jià)股及中價(jià)股行列的可能性。 日本上世紀(jì)八零年代牛市表現(xiàn)在一九八五－一九八七年間，日本股票市場表現(xiàn)的是普漲行情，大盤和小盤股票都有很大的漲幅，而在一九八七－一九八九年期間權(quán)重較小的小盤股漲幅更大。據(jù)中金研究所研究數(shù)據(jù)顯示一九八五-一九八七年間各行業(yè)漲幅的方差明顯小于一九八七-一九八九年間，表明一九八五－一九八七年間更接近普漲行情，而在一九八七-一九八九年權(quán)重較小的行業(yè)漲幅明顯好于大權(quán)重行業(yè)。1個(gè)簡單的單元回歸也顯示，一九八五-一九八七年之間漲幅與權(quán)重(取自然對數(shù))之間的負(fù)相關(guān)性明顯小于一九八七-一九八九年之間兩者的負(fù)相關(guān)性，表明大盤股漲幅在一九八七-一九八九年間更加明顯落后于小盤股。 上世紀(jì)八零年代日本超級牛市末期，權(quán)重股并未有明顯優(yōu)勢，甚至落后于小盤股走勢，這和我們這波牛市零七年七月以前走勢非常相像。我們也僅是在零七年九月權(quán)重股才明顯超越非權(quán)重股，而且目前持續(xù)時(shí)間僅為二個(gè)月。比照日本上世紀(jì)牛市特征我們也不能過早得出結(jié)構(gòu)牛市的斷言。 結(jié)論及投資策略： 我國此波牛市更多是體現(xiàn)出的“2、8”及“8、2”板塊輪動(dòng)的普漲行情。 在指標(biāo)股大幅上升到1個(gè)較高臺階之后，非權(quán)重股仍有較大可能成為主要驅(qū)動(dòng)指數(shù)上漲的機(jī)會。歷史走勢來看，此輪牛市在末期仍有1個(gè)普漲的瘋狂階段。 投資策略上，在配置指標(biāo)股的同時(shí)也不容忽視23線績優(yōu)車永莉宋祖英股，同時(shí)也宜適當(dāng)配置有實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換等題材股。在短期市場整體估值高企，題材股應(yīng)是突破估值羈絆的較佳品種。